买成长股总结经验与教训1---紫光股份 对于A股来说，2025-2026年是建设AI的时代，相关行业无论是业绩还是股价都获得了极大的成长。A股的AI标的的股价具有以下特点：量化主导、情绪主导、小作文主导、跟随美股/韩股、每一个相关分支都充分涨价。具体来说无论是AI建设中的核心光模块的龙头中际旭创，还是AI建设中细枝末节但又不可缺少的电子级特殊气体如中船特气，都涨了不止5倍。同时AI建设也分为前半场和后半场，前半场是以海外出口为主，凡是被英伟达采购的公司，都大涨特涨。后半场是国产AI建设，则要关注国产相关标的。在我开始决定买股票的时候，大概是2026年6月份，此时去各个论坛，大家都关注的是哪个AI硬件公司进入了英伟达的采购链，哪个AI硬件公司出海很好。但是那些被大家都关注的公司价格都太高了，不像是能翻倍的股票标的。从长远来看，中国作为TOP2大国，应该全面的不被卡脖子的建设自己的AI算力中心，而这些标的还没有被充分的关注，因此我将搜索范围锁定在国产AI产业链。 AI建设当时是完全围绕着英伟达的进展来，根据英伟达披露的最新的算力中心及披露的相关信息来看，他们认为未来的发展趋势是scale up和scale out，而这些产业趋势都要扩大交换机在算力系统中的比例，因此对于交换机是利好。交换机当时可选的国产标的有盛科通信、锐捷网络、星网锐捷、紫光股份、中兴通讯。但从利率来看，盛科通信无疑是最好的，因为它是做交换机芯片的，利率最高，但是当时也已经充分的涨价了。锐捷网络是做交换机整机的，毛利率会低一些，当时也充分的涨过价了。紫光股份持有大于80%股权的新华三，新华三是中国交换机的龙头，且紫光股份的业务还包含数据中心建设、液冷，他是个平台型公司，交换机业务也是比锐捷网络份额高的，但是当时她的市值比锐捷还要低，因此紫光股份是被低估的。星网锐捷是锐捷网络的母公司，但是她的市值当时比锐捷网络也要低相当一部分，这明显也是被低估的。中兴通讯当时没有仔细分析。紫光股份2026Q1财报上披露营业收入上升34.61%，扣非净利润上升51.64%，说明业务好，且高利率的业务在上升或是整体在提价，是好事。紫光股份是国企，政府的算力中心建设会优先找国企，是好事。紫光股份2026年4月29日投资者关系活动记录披露，其超节点的算力设备已经和一些头部互联网公司签订订单，订单已经排到明年了，是好事。紫光股份的AI设备单从参数对比是国内第一梯队。紫光股份当时的股价是不到30元，近一年内就在25-35元内浮动，对于AI股来说这在当时就是没被爆炒过，因为其他的AI标的几乎都一飞冲天了，所以我当时认为紫光股份弹性大，还有翻倍的空间。但是紫光股份也有一个利空，就是他的毛利率低，是不如更核心的做交换机的芯片的公司盛科通信的。 权衡后我还是决定买入紫光股份，因为他未来两年业务是确定的好，股价相对低，所在的赛道是世界最热门的AI赛道，里面的机构、量化、散户多资金多更容易炒起来。如果说股价=PE*收益，紫光股份收益是确定的，所在的赛道又愿意给更高的PE。所以最后以29元的价格买了一些紫光股份。那么在持有的过程中我要关注什么指标呢？1.该公司的相关信息，包括他官方披露的信息，他参加展会的信息，超节点推进的信息，等等。 2.下游采购的信息，观察下游的云厂支出是否放缓。 3.观察下游的云厂是否还有充足的资金，他融资的信息。 4.观察AI硬件板块/通信板块在A股的相对强度，即板块的β。 最近虽然紫光股份涨的越来越多，关注的人也越来越多，但我还是决定把他卖掉，原因是：海外的云厂因为采购AI硬件设备已经现金流不充裕了，以亚马逊为例，他的自由现金流在第一季度末已经从100多亿美元下降到12亿美元，当时还有标志性事件是meta和spaceX决定把自己的算力租出去，这代表着首先美国的云厂已经没有能力继续增大对AI的投入的增速了，就会导致海外链的AI设备厂的利润的增速到顶甚至下滑，且云厂愿意出租算力代表他们愿意建设自己算力的意愿下降。虽然meta事后表示继续追加建设算力，但是更像是被懂王教育了，且表态并不代表真正的落实。中国的AI板块是跟着美国和韩国的股市走的，美国的利空会传导到中国造成一定恐慌。 第二点原因是AI板块已经虹吸了太多的A股资金了，如果还要继续上涨，那需要继续虹吸其他板块，但是其他板块已经跌不动了。花无百日好，板块也无百日红，上涨意味着在另一端已经孕育出了下降的风险，这也是成长-繁荣-衰落-复苏周期的一部分。虽然紫光股份才刚刚开始炒，但是架不住整个板块要泥沙俱下了，有可能被连带着错杀了。不如就在盛大中谢幕吧。所以我卖出了紫光股份，获利约30%。 事后看紫光股份还在继续上涨，最近两天上涨了18%。但这个钱不是我该赚的了，因为我担心AI板块泥沙俱下。做的太极致也意味着孕育了更多的风险，否极泰来，泰极也会否来。我的性格是相对厌恶风险，所以我赚不到这个钱。 长远来看，其实美国云厂买不起AI硬件设备其实是好事。首先这直接导致美国AI模型增速落后，给了中国赶超的机会。其次，为了不在AI竞赛中落下，他们会游说美国政府采购来自中国的廉价硬件和电力，这对于中国AI相关产业都是利好。事实上这个趋势已经在孕育了，因为AI导致存储涨价，苹果已经在游说美国政府允许其购买来自中国的廉价存储了。类似的事情可能会在未来接二连三的发生。 在此过程中还有一个教训，虽然紫光股份带来了约30%收益，但我总的来说还是不赚也不亏，因为我在其他股票赔了一些。因为前期没经验，听大V推荐股票，他们推荐的都是好股票，但是等我买的时候，我已经没有价格优势了，所以再好的股票我也赚不了钱，因为我是接盘的那一个。再次我不由得审视大V和券商/机构的动机，以机构为例，他们发个股的研报，我认为有一部分动机是吸引潜在投资者买他们的私募，还有一部分动机是推销这个股票给散户。他们其实是推销员，我买了他们推销的股票就是在给他们接盘。只不过是接盘早的人还能赚后面接盘的人的钱，接盘晚的人就站在最高位。